中信证券：A股2800点是底 节后将迎来反弹

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中信证券：A股2800点是底 节后将迎来反弹

一月份上证综指大幅下挫8.78%，中国货币政策预期变化、商品市场调整、奥巴马金融新政、美国经济数据的波动以及欧洲部分国家债务问题共同促进了美国股市的下跌以及美元指数的上涨，风险资产市场显现典型的避险偏好。

外围避险情绪变化主要看中国宏调预期、欧洲债务问题以及美国经济。整体来看，2-3月份股票市场资金供给仍偏紧，但好于前两个月。悲观情况下2010年净利润同比增速可能由31%下降至22%，考虑合理估值底线15.7，上证综指下跌的下限在2800点处。鉴于避险情绪仍在上升过程中，对节前A股市场保持谨慎，节后随着外围市场走稳，国内调控预期减弱，A股市场将迎来反弹，未来一个月上证指数运行在2840点至3200点之间。

鉴于中国是全球基本商品的主要消费国之一，中国经济预期的变化不可避免地冲击大宗商品走势。1月7日以来铜、原油等商品最大调整幅度为12.1%和12.3%，值得注意的是，此轮商品与股市出现同步调整，以往的时滞性开始消除。中国货币政策预期变化、商品市场的调整与奥巴马金融新政、美国经济数据的波动以及欧洲部分国家债务问题共同导致了美国股市的下跌以及美元指数的上涨，风险资产市场显现典型的避险偏好。

从经济运行态势看，当前仍处在经济缓慢复苏阶段，但经济预期却发生了变化，令大多数投资者始料未及，当前全球市场已为避险情绪所主导。引发避险情绪急剧上升的原因主要有两个：一是1月7日开始中国货币紧缩预期抬头与连续的地产调控政策出台；二是1月中旬希腊债务问题开始升温，导致资金撤离欧洲和商品等高风险资产市场。

比较当前市场避险情绪与2008年下半年的状况，有两点不同之处。第一，中国已经是全球避险情绪的主要影响者，而非被动接受者；第二，债务问题主要局限在欧洲的部分小国经济体上，并不是经济大国所触发的。如美国市场避险情绪有所抬头，但与2008年比仍属稳定态势。

未来一个月避险情绪因素的变化主要可以观察三个因素。一是中国宏观调控，随着一月份出口和通胀数据的公布，管理层可能意识到当前经济复苏仍是不稳定的，物价环境也并未到非调不可的地步，这将减轻市场之前的紧缩预期。二是欧元区对希腊等成员财政救助情况，从近期欧央行的讲话来看，由于涉及用一国纳税收入补贴他国的缺陷，实际行动仍将是雷声大雨点小。三是美国经济是一个希望所在。近期美国公布的数据喜忧参半，2月5日公布的2009年12月消费信贷数据（下降17亿美元，大幅好于下降90亿美元的市场预期）令投资者从中看到了美国经济逐渐明朗的前景。下阶段重点关注美国贸易余额、商品零售、工业品价格指数（月环比）、CPI（月环比）和建筑许可等重要的经济数据，其中预计从当前趋势来看，建筑许可和新建住宅销售将出现小幅下降，工业品价格指数（月环比）、CPI（月环比）将出现不同幅度的上涨。

近两个月美元走势其主要因素经历了两层变化：2009年12月份反弹是典型的季节平仓所主导，美元非商业空头头寸在12月份初达到08年以来的新高，预示着美元再次使空方力量到达极点，随后在清淡长假来临前平仓推动美元反弹；圣诞节后，美元空头头寸重新建立，但其过程为避险情绪上升所中止，目前美元净头寸已经转为净多23723份。鉴于短期避险情绪升温，我们改变之前关于美元在经济复苏平稳期体现“套息交易功能”的判断，未来一个月美元指数运行于78点至82点之间，随着近期商品价格的大幅回落，以及周期股的大幅调整，未来A股市场周期股将对美元何时停止上涨较为敏感。

前期市场显现强烈的避险特征，未来市场运行仍要看避险预期如何转变，中国宏调预期、欧洲债务问题以及美国经济是下一阶段的焦点。整体来看，2-3月份市场资金供给仍偏紧，但好于前两个月。悲观情况下2010年净利润同比增速可能由31%下降至22%，考虑合理的市盈率水平为15.7倍，上证综指下跌的下限在2800点处。鉴于避险情绪仍在上升过程中，我们对节前A股市场保持谨慎，节后随着外围市场走稳，国内调控预期减弱，A股市场将迎来反弹，未来一个月上证指数运行在2840点至3200点之间。

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中金公司：防御性的板块仍将好于大盘
中国市场即将迎来春节长假，而海外市场走势震荡，市场可能因为回避假日期间海外市场的不确定性而依然保持审慎，加仓意愿不足。短期即使反弹，其力度可能也不会太强。

节前市场成交量可能趋于清淡，风险偏好不足可能使得防御性的板块仍将好于大盘，节日消费、区域开发、三网融合、世博会、业绩与“高送转”的概念和个股仍将是局部活跃的热点。

通胀未出现大幅上升、政策作用下基本面依然稳健、外围市场稳定等是市场摆脱目前低迷态势的条件，目前这些条件并不具备，2月底、3月初是一个可能的观测时间窗。政策预期、政策执行效果以及海外市场的走势是需要密切关注的三个方面。

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海通证券：周线五连阴后有望止跌回稳
上周，上证指数在3000 点下方反复振荡，最时跌破2900 点，全周收于小阴线。至此，上证指数今年以来已连续五周收阴。周线五连阴，空方力量释放还是比较充分的。本周是节前最后一周，通常大节前期多空双方都会暂时休战，连续五周的杀跌，上证指数也已退守至年线附近，预计，本周大盘有望止跌回稳。

外围股市方面，今年以来，全球主要股市基本上全部下跌，跌幅在3%至7%之间。其主要原因是市场对经济复苏前景不确定性的担忧，持续的高失业率加重了投资者对市场前景的忧虑。

相对而言，上证指数累计跌幅还偏大一些，因为在这些因素的基础上，我们更有一层因素就是与政府对房地产市场的调控有关，以及较高密度的新股发行。因此，年初以来，跌幅最深的两大板块，一类是上游资源类以及生产资料板块；二是房地产、金融板块。

当然，A 股一贯的传统就是在弱势整理中题材往往是最为活跃的，此次也不例外。年初以来的五周内，区域板块表现尤为抢眼。我们认为，不管是海南板块也好、还是新疆板块也好，都表明市场并不缺乏资金。在系统性的忧虑有所加重的情况下，资金转而在寻找一种具有相对投资意义的标的。另外，在持续五周下跌后，短线资金也会关注一批超跌反弹股。

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华泰联合：不是下跌中继 而是积蓄反弹力量
受外围股市重挫拖累，上周 A 股市场再度呈现杀跌，究竟是下跌中继还是积蓄反弹力量，我们认为市场大幅调整催化剂对市场冲击边际效应递减，结论更偏向于市场逐步企稳回升。逻辑在于：（1）、国内通胀环比压力逐步趋弱，货币政策调控更加严厉的必要性降低：（2）、美元指数短期难以象市场预期的那样快速拉升到85-90；（3）、美国对银行控制在欧洲不跟随的情况下，短期难以成行。

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长城证券：五大因素影响市场中期表现

A股市场自开年以来持续下挫，很多主流板块与个股调整幅度较大，年前市场可能围绕沪指3000点再现反复，但3000点以上压力巨大，短期反弹空间有限。在股票供给压力和政策调控等多个因素作用下，从以下五个方面来看，目前仍无法得出调整到位的结论，A股的中期趋势仍然需要谨慎。

宏观调控政策的转变。政策转向的一个信号是央行上调存款准备金和对信贷节奏的管理，另一个信号是对房地产市场的调控，货币政策和房地产调控都会对股票市场造成实质影响。

货币周期的改变。随着宽松政策的温和退出，09年急剧膨胀的货币上升周期已经结束，货币对资产价格的边际影响已经改变，我们维持对2010年资产价格走势的中性态度。

流通市值的供给压力。目前股市中流通市值膨胀的速度非常快，尤其是09年四季度大盘稳步上行，更使得流通市值膨胀的速度与股价驱动因子出现了背驰，目前条件下流通市值膨胀的速度很难持续。

外围金融市场动荡。欧元区财政赤字带来新的问题，未来一段时间外围市场都面临欧元下跌美元回升，大宗商品和股市中期调整的压力，尤其是香港市场的调整，会给A股带来直接的压力。

市场氛围和趋势信号转差。新股破发、大盘周线五连阴、指标背驰、跌破中期均线这些都是市场趋势走弱的信号。

基于市场短期可能反复，中期走弱可能跌至2750区域的判断，我们建议对有色、钢铁、煤炭等强周期板块仍需谨慎，尤其是有色、钢铁等业绩支撑力度较小，2010年业绩预期遭到很大透支的板块，后面可能继续领跌。另一方面，我们一直认为2010年更可能是一个宽幅震荡的格局，因此，在市场短期系统性风险进一步得到释放，大盘跌至目标区域的时候，仍然存在“非主流”板块和有业绩的超跌股带来的投资机会。前者主要是09年较少受到关注的科技电子、旅游传媒和农业板块，有业绩支撑的超跌股多数会出现在银行、房地产、煤炭和汽车家电领域。

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